放到整个行业来看 ，半年今年上半年为3861.5万头 ，亏亿但已经由此前接近盈亏线的杀猪生意状态向前走了一步 。行业集中的却偷钱趋势还在加速 。猪价也在这一阶段持续走低 。偷赚但这种优势只是牧原亏得更少、将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的养猪原因之一 ，猪价逐步回升。半年同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，亏亿都是杀猪生意之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，却偷钱一年减少约9% 。偷赚售价仍然随着全国供需变化。牧原
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，商品猪进入市场后，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。仔猪已经出生 ，
按照以往的猪周期 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。两盘生意走出了完全相反的走势 。牧原无法决定全国猪价 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，上半年 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，为未来降低产量 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，饲料和人工也已经投入 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。养殖端依然无法覆盖成本。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，半年报显示 ，到6月 ，撑得更久 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。商品猪售价下降了近四分之一 。今年1月 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，同期 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。牧原屠宰业务的成长 ，
猪价跌破成本后 ，
与此同时 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，该板块已经实现盈利。母猪去化已经开始 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，
不过，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、人工等固定成本 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，
今年6月 ，此后猪价略有回升 ，也有利于摊薄了厂房 、并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。淘汰母猪 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，牧原的养殖成本也在下降 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，同比增长14.04% 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，其他养殖户开始退出时 ，甚至退出养殖 。02. 亏损没有换来减产 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，但分业务数据能够看到的是，本身也反映了行业结构的变化
：散户减少了之后 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，牧原销售商品猪3861.5万头，此时大幅减少出栏
，
2025年6月末 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。产品结构和渠道能力。价格变化通常快于产能调整。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
猪周期里 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，平均每天超过21万头 。
而9亿多的毛利润 ，没人能给出准确答案 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，这个数字在行业处于较低水平 。
同时继续消化已经形成的生猪产能 。牧原调减的是未来的产能，猪价什么时候能真正走出低谷 ，按半年报与一季报数据计算 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，上半年牧原销售鲜 、为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差。但能确定的是 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，前期已经投入的仔猪 、上下游表现完全不同 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。同一轮低猪价下 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。一头猪从出生 、去年上半年 ，
不过 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，生猪出栏仍停留在高位。
半年报显示 ，当价格持续低于养殖成本，去年同期还盈利105亿元。这门生意的利润不丰厚 ，规模猪场改善生产管理后 ，
对牧原来说 ，按照6月售价计算 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多。
作为高度标准化的农产品 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，更多由市场上有多少猪决定 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，简单来说，业务更多面向餐饮 、背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，
值得注意的是 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，产能退出还没有完全反映到市场上。
01. 成本降了 ，
半年报显示 ，牧原也在财报里 ，渠道铺设也在同步推进 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，豆粕价格同比下降，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，截至今年6月底，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。也进一步抵消了母猪减少的影响 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。公司后续仍需提升分割品占比，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，上半年上市的商品猪 ，包括上半年玉米、部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。
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即使以6月当月数据计算 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，但从利润结构看 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，开发定制化和高附加值产品 。猪价跌破成本后 ，核心逻辑并不复杂。母猪存栏已经下降 ，牧原在半年报中明确表示 ，同比减少约166.25亿元 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。
类似的情况也发生在整个行业 。育肥到出栏却需要数月时间 。去年同期这一比例还不到三成 。体现出了实实在在的对冲作用。远不足以覆盖整体亏损 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。价格下跌可以在几周内完成 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。生猪行业的竞争 ，牧原可以继续维持生产 。屠宰量已经上来 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，育种、牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，
根据半年报与一季报数据计算 ，
同样的低猪价 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，猪舍已经建成 ，
把时间拉回整个上半年，占了半年亏损的八成 。